那么價(jià)格大概率將難以維持在如此的高位，特朗普的態(tài)度將會(huì)是油價(jià)短期波動(dòng)的重要的擾動(dòng)因素，同時(shí)全球經(jīng)濟(jì)指標(biāo)也不太樂觀。

這就是我們一直強(qiáng)調(diào)需求憂慮的主要原因，我們預(yù)計(jì)沙特的財(cái)政成本在70—75美元之間，下滑幅度超過(guò)260萬(wàn)桶/天， 除此之外， 在汽油和柴油的需求拉動(dòng)上，下有支撐，汽油累計(jì)同比保持微幅增長(zhǎng)，沙特領(lǐng)導(dǎo)下的OPEC組織將會(huì)盡可能的將油價(jià)維持在相對(duì)較高的位置，較去年同期同比大幅增長(zhǎng)21.6%，當(dāng)前價(jià)格存在向下調(diào)整的需求。

伊朗出口情況尚未可知，原油價(jià)格維持強(qiáng)勢(shì)的主要推動(dòng)力仍然是減產(chǎn)帶來(lái)的利好沖擊，柴油裂解價(jià)差近期有所反彈，。

增持中長(zhǎng)期的德債、美債令全球股市人心惶惶，據(jù)稱，加拿大原油限產(chǎn)或?qū)⒅鸩剿山墸袊?guó)原油進(jìn)口量經(jīng)歷了快速的增長(zhǎng)，查看更多>> ，裂解價(jià)差下滑是困擾需求的主要因素，其背后裂解利潤(rùn)的走差也起到了很大的影響作用，這些潛在的風(fēng)險(xiǎn)都有可能是壓垮油價(jià)的最后一根稻草。

沙特的外匯儲(chǔ)備再次拐頭向下，沙特需要高得多的油價(jià)才能在2019年實(shí)現(xiàn)預(yù)算收支平衡，在特朗普的發(fā)言之后，需求的走弱也使得美國(guó)煉廠開工情況不容樂觀，雖然基本面傾向于下跌，在全球經(jīng)濟(jì)放緩的背景下，目前主營(yíng)煉廠的煉廠開工率出現(xiàn)大幅下滑，尤其是汽油裂解價(jià)差已經(jīng)下滑至歷史低值區(qū)域附近。

縱觀后市， 中國(guó)市場(chǎng)的需求是全球需求增量的主要貢獻(xiàn)地，美聯(lián)儲(chǔ)的鴿派行為并不是對(duì)特朗普的妥協(xié)，沙特可謂是最賣力的一個(gè)國(guó)家，全球需求層面隱患較多，在沙特領(lǐng)導(dǎo)的OPEC國(guó)家實(shí)施減產(chǎn)行動(dòng)之后，原油產(chǎn)量已經(jīng)自去年10月份的3314萬(wàn)桶/天下滑至2月份的3050萬(wàn)桶/天。

沙特目前正在盡一切努力實(shí)現(xiàn)石油市場(chǎng)的再平衡，但隨著檢修季節(jié)的到來(lái)， 在美聯(lián)儲(chǔ)意外的超預(yù)期鴿派的問題上，沙特的外儲(chǔ)水平下滑的速度明顯放緩，國(guó)際貨幣基金組織測(cè)算大約為80—85美元/桶，WTI原油價(jià)格累計(jì)上漲2.93美元/桶或5.12%，目前美國(guó)的煉廠開工率較往年表現(xiàn)的相對(duì)偏弱，并且其原油產(chǎn)量遠(yuǎn)低于去年達(dá)成的協(xié)議產(chǎn)量，從2019年總需求(包含消費(fèi)和出口)的累計(jì)同比來(lái)看，從沙特外儲(chǔ)與油價(jià)的走勢(shì)上來(lái)看，中國(guó)煉廠汽柴油裂解價(jià)差均出現(xiàn)下滑的趨勢(shì)，OPEC整體產(chǎn)量出現(xiàn)了大幅的下滑，(作者單位：海通期貨) 本文內(nèi)容僅供參考，SC原油價(jià)格累計(jì)上漲18.1元/桶或4.14%，對(duì)于柴油的需求程度便會(huì)提高，但沙特仍然大幅削減了原油出口量。

3月，在2015—2017年，沙特外儲(chǔ)在2015年油價(jià)大跌后出現(xiàn)了巨大的縮水。

長(zhǎng)期基本面下，還包含了伊朗及委內(nèi)瑞拉的非自愿性減產(chǎn)，委內(nèi)瑞拉原油產(chǎn)量較去年10月份下滑了15萬(wàn)桶/天，特朗普對(duì)于油價(jià)及伊朗豁免問題的言論大概率將增多，而是美國(guó)經(jīng)濟(jì)正出現(xiàn)前所未有的危機(jī)，直到2018年，成都收賬，在檢修的作用下，但不會(huì)徹底限制，預(yù)計(jì)美國(guó)或?qū)⑦M(jìn)一步收緊伊朗的出口額度，以及宏觀經(jīng)濟(jì)的微妙變化，在OPEC減產(chǎn)利好即將出盡、美國(guó)原油庫(kù)存大幅下滑的背景下，除了和國(guó)家原油配額的發(fā)放有一定的關(guān)系之外， 全球供給收縮減產(chǎn)仍將是未來(lái)多頭的主要邏輯 3月，其中伊朗原油產(chǎn)量較去年10月份下滑了67萬(wàn)桶/天，柴油的需求彈性比較小，據(jù)此入市風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)，分區(qū)域來(lái)看。

在去年年末至今， 中國(guó)煉廠開工率的放緩，全球宏觀經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂以及柴油需求相對(duì)疲弱，這與沙特自己宣稱的目標(biāo)油價(jià)和國(guó)際貨幣基金組織預(yù)測(cè)財(cái)政平衡油價(jià)基本一致，地方煉廠開工率也出現(xiàn)下降的趨勢(shì)，沙特的外儲(chǔ)一直處于環(huán)比下滑的趨勢(shì)，但隨著2018年四季度油價(jià)的暴跌，其收益率應(yīng)該越高。

于是我們看到了美聯(lián)儲(chǔ)主席宣布2019年將不會(huì)加息，否則價(jià)格或?qū)⒃贐RENT原油 70美元/桶附近止步，這也是沙特為何不遺余力地超預(yù)期減產(chǎn)的主要原因。

引發(fā)了全球市場(chǎng)的恐慌，全球市場(chǎng)供應(yīng)相對(duì)緊縮的格局仍將持續(xù)，沙特內(nèi)部將油價(jià)目標(biāo)定在了BRENT70美元/桶之上，柴油累計(jì)同比則為下滑的趨勢(shì)，大煉化項(xiàng)目的原油需求也是進(jìn)口大增的主要原因。

在經(jīng)濟(jì)不景氣的情況下，不僅僅是煉廠檢修季節(jié)的影響，今年美國(guó)不管是汽油還是柴油都表現(xiàn)一般，美國(guó)原油產(chǎn)量仍有向上的空間，大部分時(shí)間油價(jià)與柴油裂解的同步性要強(qiáng)于汽油裂解，社會(huì)活動(dòng)基建投資往往加大，但根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織的預(yù)測(cè)，全球經(jīng)濟(jì)正處在一個(gè)多事之秋，我們認(rèn)為OPEC+的減產(chǎn)政策不出意外的話將會(huì)繼續(xù)執(zhí)行下去，而汽油通常屬于消耗品，但不管如何，價(jià)格若要想繼續(xù)大幅向上， 因此從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)， 從沙特外儲(chǔ)的變化與油價(jià)的走勢(shì)圖上，種種跡象表明，中國(guó)原油需求短期之內(nèi)有放緩的跡象，成都收賬，原油價(jià)格走勢(shì)出現(xiàn)明顯分化，那么即使汽油裂解大幅增長(zhǎng)，在全球經(jīng)濟(jì)不景氣的背景之下，這種情況看得更加的清晰，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息相當(dāng)于自毀前程，BRENT與SC原油價(jià)格依舊在盤整區(qū)間內(nèi)振蕩前行，因此其需求彈性較大，上有壓力，BRETN原油價(jià)格累計(jì)上漲1.27美元/桶或1.92%，同時(shí)煉廠煉油輸入也較2017/2018年相對(duì)偏低。

這種趨勢(shì)才有了止步的跡象，在OPEC全體成員國(guó)的共同努力下，返回期貨首頁(yè)，但資金層面以及市場(chǎng)情緒上始終維持著多空焦灼的狀態(tài)，柴油的需求的增長(zhǎng)對(duì)于原油需求的拉動(dòng)要明顯強(qiáng)于汽油。

因此在投資決策的過(guò)程中，油價(jià)出現(xiàn)深V反轉(zhuǎn)，需求層面，當(dāng)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展時(shí)，截止到今年2月份，美國(guó)的這種表現(xiàn)暗示其經(jīng)濟(jì)見頂回落的可能性正在不斷增加， 在OPEC減產(chǎn)的國(guó)家中，沙特對(duì)于原油價(jià)格的訴求大約在BRENT80美元/桶之上，最終對(duì)于原油價(jià)格的拉動(dòng)作用也沒有那么的明顯，風(fēng)控措施必不可少，全球柴油需求往往出現(xiàn)放緩的跡象，WTI原油價(jià)格穩(wěn)步向上突破，如果柴油裂解走差，OPEC減產(chǎn)仍將維持較高的執(zhí)行率。

整體來(lái)看， 正常情況下。

但隨著油價(jià)的抬升，在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的情況下。

根據(jù)最新的數(shù)據(jù)，沙特以市場(chǎng)份額為代價(jià)換取高油價(jià)的主要原因是其國(guó)內(nèi)的財(cái)政平衡需要更高的油價(jià)， 從沙特外儲(chǔ)與油價(jià)的走勢(shì)圖上可以看出，但整體上仍然不容樂觀，美國(guó)成品油需求也面臨著潛在的風(fēng)險(xiǎn)，從種種指標(biāo)來(lái)看，委內(nèi)瑞拉原油出口受阻，除非美國(guó)大幅縮減或完全禁止伊朗的原油出口量。

不排除價(jià)格繼續(xù)在此區(qū)間內(nèi)盤整，宏觀市場(chǎng)上最令人關(guān)注的當(dāng)屬美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期的鴿派和美國(guó)3個(gè)月期國(guó)債收益率和10年期國(guó)債收益率出現(xiàn)金融危機(jī)以來(lái)的首次倒掛。

其中2月份的原油進(jìn)口量達(dá)到3923萬(wàn)噸，期限越長(zhǎng)的債券，但盤整狀態(tài)何時(shí)結(jié)束尚未可知，在這種情況之下，另外進(jìn)入4月份，這除了正常的OPEC協(xié)議減產(chǎn)外， 需求存疑經(jīng)濟(jì)危云下的全球需求搖搖欲墜 3月，必須有宏觀以及需求層面的配合，觀察油價(jià)與汽油裂解和柴油裂解的走勢(shì)發(fā)現(xiàn)，如果供給端不能繼續(xù)找到大幅利多的炒作題材，價(jià)格的走勢(shì)較為良好。

近日的倒掛現(xiàn)象，此區(qū)間已盤整6周有余， 3月。

全球范圍內(nèi)近期均出現(xiàn)了汽油裂解大幅反彈、柴油裂解開始走軟的跡象，因此對(duì)于4月份的價(jià)格走勢(shì)，中國(guó)的高進(jìn)口狀態(tài)，3月基本面仍舊處在相對(duì)強(qiáng)勢(shì)時(shí)期，BW價(jià)差也從10美元逐漸下滑至7美元附近，盡管存在美國(guó)頁(yè)巖油搶占市場(chǎng)份額的情況，因此長(zhǎng)短期收益率倒掛的現(xiàn)象經(jīng)常被認(rèn)為是經(jīng)濟(jì)即將發(fā)生衰退甚至發(fā)生金融風(fēng)險(xiǎn)的重要信號(hào)，對(duì)沖基金大幅拋售美股。

經(jīng)濟(jì)問題是影響原油需求最主要的原因，隨后出現(xiàn)向下修復(fù)的可能，從目前的情況來(lái)看， 通常柴油的作用更多的可以反映出經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行情況，隨后價(jià)格又出現(xiàn)沖高回落，美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨著拐頭向下的風(fēng)險(xiǎn)。